中东硝烟弥漫已满一周
，全球黄金市场迎来一场罕见的“压力测试 ”
 。

　　3月5日 ，现货黄金徘徊于5150美元/盎司附近 
，延续前一日的温和反弹
。

　　然而，这一平静表象之下
 ，是过去一周里经历的惊心动魄：周一（2日）
，金价高开高走冲破5400美元 ，次日暴跌4.38%
 ，盘中最低失守5000美元关口
，周三小幅反弹 ，今日再度走高 。多空双方在每一个重要关口展开激烈博弈
 。

　　“地缘冲突引发的避险资产狂欢往往难以持续
。真正决定金价走向的
 ，是通胀
 、利率和美元这些基本面因素
，以及冲突本身的演化路径 。

”一位交易人士告诉第一财经记者 ，对于投资者而言
 ，此刻或许更需要的是冷静与理性，正如多家机构反复提醒的那样：短期波动或将延续高频特征 
，控制仓位
、降低风险敞口或许更为重要
 。

　　一周复盘：金价上演“过山车”行情
，上行动能不及预期

　　回顾过去数个交易日 ，黄金市场的走势堪称戏剧性
。

　　受美伊冲突上周末骤然升级的影响 
，现货黄金周一早盘跳空高开，一度冲破5419美元/盎司关口
 ，创下1月下旬以来的新高 。

　　然而
，次日剧情陡然反转 ，金价高位跳水
 ，盘中一度跌逾6%至4995美元/盎司
，最终收跌4.38% ，凸显出投资者抛售的无差别性
 。

　　此后
 ，金价连续上演过山车行情
，5100美元关口成为多空争夺的焦点。以北京时间统计 ，国际金价在周二和周三均出现“白天反弹 、深夜大跌  ”的震荡走势 
。

　　“随着地缘冲突局势升级
 ，市场进一步强化了黄金和白银市场的看涨情绪
。这反映在金价上涨上，同时也体现在与风险相关资产的下跌上 。

”上述交易人士称 
，但随着美元指数强势反弹
，叠加市场焦点迅速转向油价暴涨可能引发的通胀压力 ，黄金遭遇猛烈抛售 
，许多此前追高的投资者瞬间被套 
。

　　中信期货分析称，贵金属短期已进入“避险溢价”与“利率预期再定价  ”拉锯阶段：一方面
 ，霍尔木兹海峡运输风险未消
，避险买盘仍为金价提供支撑；另一方面 ，能源价格走高强化美国通胀再抬头的预期
 ，美债收益率反弹
 、美元指数走强
，对作为无息资产的黄金形成估值压制。

　　历史复盘：地缘风险下的金价走向

　　面对当前的金价震荡 ，一个关键问题浮出水面：历史上的战争期间
 ，黄金究竟如何表现？

　　据中金公司统计
，历次地缘冲突爆发或升级后的首周 ，WTI原油和COMEX黄金的涨幅中位数分别约为1.9%和0.4%
 ，上涨概率均约为61.5%
 。

　　不过，中东地区的地缘冲突尤其是涉及石油供应的战争 
，往往成为黄金牛市的加速器
。

　　据天风证券梳理
，1973年第四次中东战争爆发 ，OPEC宣布石油禁运 
，国际油价从每桶2.5美元左右跃升至近12美元，美国经济陷入“滞胀
” 。这一时期黄金的“抗通胀属性
”和“避险属性 ”引发资金簇拥
 ，金价从1971年布雷顿森林体系解体后的自由浮动价
，到1974年末已涨至180美元/盎司左右
 。

　　1979年伊朗伊斯兰革命 ，第二次石油危机爆发
 ，多国因担忧美元资产安全加速运回存美黄金
，推动去美元化进程
。在动荡的地缘
、大滞胀的环境以及美元疲软共同作用下 ，金价由1979年1月的217美元/盎司飙升至1980年1月的850美元/盎司 。

　　“地缘冲突对金价冲击
 ，最开始为情绪冲带来的风险溢价
，表现为波动率上升与资金再配置
 。中期而言 ，随着不确定性逐步消化
 ，风险偏好通常显现修复，市场焦点重新回归基本面与政策主线
。 
”中金公司报告进一步分析称 
，情绪冲击退潮之后
，后续影响资产表现的 ，是地缘冲突给全球产业链与宏观环境带来的实质变化 。

　　例如2025年6月以伊战争时期 
，冲突爆发首日，金价单日上涨1.49%
 ，但30个交易日后
，实际下跌1.39%
 。2001年“9·11
”事件后首个交易日 ，金价飙升6.85%
 ，但随后回落
，30天后涨幅收窄至2.28%。

　　瑞士百达财富管理发布的报告显示 ，黄金通常会受益于地缘政治风险加剧和通胀担忧
 ，在市场承压时期充当避险工具
，预计贵金属价格将持续上涨 
。然而 ，一旦局势企稳
 ，黄金往往会回吐事件驱动的涨幅
。只要冲突范围有限，美元有望短线走高并对金价形成压制 。

　　机构重新审视投资组合

　　面对地缘冲突下贵金属市场的剧烈波动 
，机构开始重新审视投资组合 
。

　　SEI首席投资官吉姆·斯米格尔（Jim Smigiel）表示：“我们目前还没有足够的信息来判断这种情况会持续多久
，或者会产生哪些长期影响。 ”他敦促个人投资者“冷静下来 ，不要做任何重大的决策 
”
 。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）建议对投资组合进行系统性的再平衡 、分散化以及对冲操作 
，以应对不确定性
。

　　该机构认为，优质债券
 、黄金及到期本金赎回策略等工具
 ，可在不确定的市场环境中有效管控风险
，助力搭建更具韧性的投资组合 ，并强调要在各类资产间实现充分分散配置
 ，积极对投资组合开展适度风险对冲 。

　　摩根资产管理称
，美国及东亚地区的科技股有望吸引资金流入 ，军工、资源类板块亦可能迎来表现机会
 。从更长周期看
 ，该机构认为
，无论本次冲突结果如何 ，地缘政治风险大概率维持高位
 ，黄金价格仍具备长期支撑
。后续油价走势，则在很大程度上取决于冲突持续时间 。

　　对于金价短期和中期走势 
，国内外投行给出了不同的判断
 。

　　由艾米·高尔（Amy Gower）领导的摩根士丹利策略师团队在最新报告中称
，尽管中东地缘政治紧张局势持续升级 ，但黄金价格却表现出意料之外的疲软 
，这一走势主要受货币动态和流动性需求的推动，近期美元走强已成为贵金属的主要阻力
。

　　惠誉旗下研究机构BMI则表示
 ，若中东局势未见缓和迹象
，本周金价可能突破每盎司5600美元 ，创历史新高 。若冲突持续两至三周
 ，金价可能升至每盎司5850美元
，甚至最高触及6500美元
 。

　　摩根士丹利策略师团队预计 ，若地缘政治紧张局势维持
 ，金价将在今年下半年追赶补涨
，达到每盎司5700美元。

　　在东吴证券看来 ，金价定价逻辑仍受美国通胀就业数据验证 
、美联储政策校准及地缘博弈三维驱动 
。特别是美伊冲突若进一步升级
 ，引发避险情绪与能源通胀预期的共振，将强力推升金价；但若宏观数据锚定软着陆
、降息路径收窄 、地缘冲突快速结束 
，金价或面临一定调整压力
。

　　格林大华期货副总经理王骏认为
，当前全球地缘政治不确定性高企 
、主要经济体法定货币信用预期走弱、各国央行持续扩增黄金储备 ，叠加全球AI算力及数据中心建设对金属原材料的大量需求 
，在多重利好因素支撑下，贵金属中长期上涨预期不减 。